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政府豪华办公大楼是否优质资产

发布日期:2019-10-07 18:00   来源:未知   阅读:

  金融市场核心是预期,预期不好,形成羊群效应和踩踏,就会带来风险,在债务比较庞大时,形成好的预期非常重要,预期管理才是现代金融市场的核心。当然预期管理的基础还是要通过资产负债表逐渐优化,健康的资产负债表,最终预期就成了镜中之花。

  成立专门管理债务的机构的说法是6月15日前社科院副院长李扬透露的,他的说法是中央已经形成共识要对债务问题进行统筹管理,但具体的机构目前还没有成立。而事实上目前债务方面的压力来自于国际货币基金组织IMF,这个机构今年要审核人民币进入SDR篮子,所以他们的意见对政府有一定的压力,并且最近几年政府与IMF关系比较密切,尤其是在人民币汇率问题上,从去年开始IMF支持中国,孤立了美国一些人士中国操纵汇率的指责。

  IMF对中国债务的担忧是很明显的,6月14日,国际货币基金组织(IMF)第一副总裁利普顿DavidLipton也建议中国成立专门机构处理债务问题。利普顿说,“企业债务虽仍可控,但数额庞大且快速增长。为避免今后出现严重问题,解决企业债务问题已经势在必行。需要全面的计划和具体的行动,来硬化预算约束(特别是对国有企业),对薄弱企业进行重组或破产清算,确认和分配损失,处理相关的社会成本,并便利市场准入。鉴于这方面涉及的广泛挑战,我们建议成立一个人员配备充分、具有清晰职能的工作小组,并以正在实施的煤炭和钢铁行业重组计划为基础,来推动和实施现实可行的国企重组并处理与之相关的给银行业带来的影响。”

  IMF第一副总裁的这个讲话,有几点必须注意,一个是企业债务虽然仍然可控,但是在快速增长。5月25日财政部网站发表了《财政部有关负责人就政府债务问题答记者问》,其中说到,截至2015年末,纳入预算管理的中央政府债务10.66万亿元,地方政府债务16万亿元,两项合计,全国政府债务26.66万亿元,占GDP的比重为39.4%。加上地方政府或有债务(即政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务),按照2013年6月审计署匡算的平均代偿率20%估算,2015年全国政府债务的负债率将上升到41.5%左右。上述债务水平低于欧盟60%的预警线,也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平(如日本超过200%、天下彩天空彩香港马会资料大全美国超过120%、法国120%左右、德国80%左右、香港本港台在线直播巴西100%左右)。我国地方政府债务风险总体可控。以国际通用的债务率(债务余额/综合财力)指标衡量,2015年地方政府债务率为89.2%,低于国际通行警戒值。

  在这篇文章没有提到企业债务也没有提到债务增速。但其实这两点是目前市场关注的焦点,企业债务是否在快速增长,我们不得而知,但是我们所知道的是,今年一季度银行信贷超高速增长,这些信贷大多投向了国有企业的地方融资平台,信贷是银行的资产,是企业的债务,单从这个方面看,企业的债务是增加的。

  另一点是硬化国企的预算软约束,以及实施类似于煤炭钢铁领域的债务重组。李扬表示,事实上目前这个机构还没有成立,不过在朝这个方向努力。

  李扬认为中国债务又两个特点,一个是储蓄率高,储蓄率高是刀刃的两面,储蓄率高转化为投资,形成债务,但是储蓄率高又也为中国解决债务问题提供了巨大的缓冲。

  第二个是中国各级政府的借债主要为了进行投资,因此与巨额债务相对应,中国地方政府掌握着大量的优质资产,形成未来偿债的可靠保障。

  关于第一个问题,2008年金融危机前,我国的储蓄率在37%-39%,之后10年,我国储蓄率持续增长,目前达到约50%。但是,这个储蓄率在未来必然是往下走,目前已经在往下走,这是由于人口和制度环境的改变,但是债务和潜在的债务可能还会增加,比如养老和医疗债务,人口老龄化对于储蓄和债务都会形成几大负担。至少总储蓄的增速来看,从2005年以来,增速已经在持续下降,当然目前储蓄总额还是在增加的过程中。

  第二个问题政府借债主要是投资,所以掌握大量的优质资产,形成未来偿债的可靠保证,这方面官方应该形成一个统计,有一个准确的数据,或者还可以评估,比如债务是多少,资产是多少。

  不过实际情况是,尽管地方政府这几年搞了很多公用设施建设,比如水利、公交、公用设施、水处理,自来水等,这些都是优质资产,还有包括高铁、高速公路、机场等等,这些资产也算是优质的吧。

  但是大量资金也有投入市政设施、比如广场、政府办公大楼、楼堂馆所,城市基础设施建设,这些当然也算优质资产,但是由于是公用设施,很难变现,没有现金流,你卖不掉。什么都不用说,仅仅新一届领导上台,砍掉地方领导的超额办公室,每个机构都会闲置大量的办公室,如果把这些办公室作为优质资产投向市场,对房地产市场无疑就是一个巨大的压力。

  从预期管理到资产负债表的优化,再到政府体制上形成真正市场化的投融资机制,这才是解决债务的有效途径。而优质资产只能是在一定范围有效,在有些范围就是利空了。

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